化妆品行业深度调研报告

8月31日（周一），618后常态运营第76天。本周核心事件：福瑞达控股股东股份转让获山东省国资委批复（8月11日公告），商业集团向山东国投转让5%股份（5082.85万股），转让价5.384元/股，对价2.7366亿元，转让后持股由54.28%降至49.28%，不改变控股股东及实际控制人地位。福瑞达半年报已披露（8月25日）：H1营收19.09亿/+6.69%，化妆品板块12.86亿/+17.57%创近五年新高，毛利率68.16%/+6.17pct；颐莲6.44亿/+16.30%（自播+104%，线下+30%），瑷尔博士Q2重回增长（+3.09%），珂谧1.69亿/+621.57%（8/28单日GMV创新高3400万，双平台护肤榜TOP1）。东吴证券、财通证券均维持福瑞达"买入/增持"评级。财新网报道上半年外资高端回暖，国货增长承压：珀莱雅H1营收53.75亿/+0.24%（扣非-13.8%），上美股份H1双降。7月化妆品社零+6.8%。公司9月18日召开半年度业绩说明会。

• 福瑞达控股股东山东省商业集团有限公司与山东省国有资产投资控股有限公司于2026年8月6日签署《股份转让协议》，拟以5.384元/股转让50,828,500股（占总股本5%），转让对价273,660,644.00元 [来源：观点网 2026-08-11]
• 山东省国资委已出具《山东省国资委关于山东省商业集团有限公司非公开协议转让所持鲁商福瑞达医药股份有限公司5%股份的批复》（鲁国资收益字【2026】22号），批复同意该次转让 [来源：凤凰网 2026-08-12]
• 转让后商业集团及其一致行动人持股比例由54.28%降至49.28%，山东国投将持有公司5%股份。本次权益变动不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化 [来源：新浪财经 2026-08-12]
• 本次协议转让尚需取得上交所合规性审核同意，并办理股份过户登记手续 [来源：证券之星 2026-08-11]
• 引入山东国投作为战略投资者，有利于借助其专业力量及医药健康产业布局，进一步帮助福瑞达拓展品牌推广，提升经营效益 [来源：搜狐财经 2026-08-12]

• 福瑞达2026年半年报于8月25日晚间正式披露：H1营收19.09亿元/+6.69%，归母净利润8178.15万元/-24.25%。化妆品板块营收12.86亿元/+17.57%，创近五年新高，毛利率68.16%，同比提升6.17个百分点 [来源：同花顺财经 2026-08-26]
• 颐莲H1营收6.44亿元/+16.30%，喷雾2.0销售额约1.77亿元/+13%，新品胶原蛋白喷雾销售额4700万元，水光精华面膜销售额1.2亿元。线上直播同比增长104%，线下渠道同比增长30% [来源：东方财富 2026-08-25]
• 瑷尔博士H1收入4.22亿元，Q2单季收入2.22亿元/+3.09%，重回正增长。王浆酸系列累计销售额突破3500万元，287系列累计销售额突破2600万元 [来源：东方财富 2026-08-25]
• 珂谧H1营收1.69亿元/+621.57%，穿膜次抛贡献约85%销售额。穿膜次抛2.0升级上市后表现强劲，8月28日单日GMV创新高达3400万元，位列抖音、快手双平台护肤榜TOP1 [来源：新浪财经 2026-08-28]
• 化妆品板块线上收入11.07亿元，占化妆品收入86.07%，同比增长20.18%；线下渠道收入1.79亿元，占比13.93%，同比增长3.63% [来源：申万宏源研报 2026-08-26]
• 东吴证券维持福瑞达"买入"评级：Q2利润降幅明显收窄，经营拐点已现；颐莲新品与珂谧快速放量；瑷尔博士Q2同增转正 [来源：新浪财经 2026-08-27]
• 财通证券维持福瑞达"增持"评级：颐莲基本盘稳健，珂谧高增、瑷尔博士二季度转正推动化妆品修复 [来源：中财网 2026-08-27]
• 公司将于9月18日召开2026年半年度业绩说明会 [来源：东方财富 2026-08-25]

• 财新网8月28日报道：上半年美妆市场外资高端回暖，国货增长承压。外资公司对线上渠道重视程度明显加重，线上折扣放开，高档化妆品销售持续回暖。欧莱雅北亚销售55.14亿欧元/+4.6%，中国为主要增长动力，业绩表现几乎是中国市场大盘的三倍。赫莲娜黑绷带系列增长，618全平台亮眼 [来源：财新网 2026-08-28]
• 珀莱雅2026年半年报：H1营收53.75亿元/+0.24%，归母净利润11.68亿元/+46.26%（含收购花知晓51%股权产生4.45亿元非经常性投资收益），扣非净利润6.64亿元/-13.8%。主品牌珀莱雅营收36.92亿元/-7.19%。毛利率74.32%/+1.06pp。618期间位列天猫美妆第1、抖音美妆国货第1、京东美妆国货第1。Off&Relax品牌+70%，原色波塔+222%。11月将进入美国Ulta Beauty 400家门店 [来源：潮新闻 2026-08-25]
• 上美股份2026年半年报：H1营收37.57亿元/-8.6%，净利润1.26亿元/-77.4%。韩束上半年营收同比-20.4%。7-8月业绩已重新进入正增长。韩束对头部带货达人依赖持续下降，大主播带货占比从2024年高点回落至2025年约15%；到2026年5月头部达人几乎不再贡献销售 [来源：财新网 2026-08-28]
• 贝泰妮2026年半年报：H1营收25.92亿元/+9.27%，归母净利润2.92亿元/+18.30% [来源：搜狐财经 2026-08-25]
• 上海家化2026年半年报：营收37.9亿元/+9.0%，净利润3.8亿元/+43.4%，扣非净利润3.5亿元/+58.9%，Q2净利润同比+226.7%，连续5个季度扣非净利同比正增 [来源：搜狐财经 2026-08-25]
• 7月化妆品社零：同比+6.8%，显著跑赢大盘（+0.6%），较大盘高约6pct [来源：东方证券研报 2026-08-18]
• 2026H1行业大盘：全渠道6114.1亿元/+4.35%。抖音美妆超2000亿元，占线上53%。4大平台（淘+猫+京+抖）总销售额2708.62亿元/+5.5% [来源：同花顺财经 2026-08-27]

• 618大促已完全结束，行业回归常态运营。星图数据全网最终战报：9340亿元/+4.0%。综合电商8636亿元，天猫榜首、京东第二、抖音第三 [来源：星图数据 2026-06-22]
• 美容护肤425亿元，香水彩妆136亿元。抖音新品牌商圈交易额同比+90%，支付用户数+100% [来源：亿邦动力 2026-06-23]

• 股份转让引入战投：福瑞达控股股东向山东国投转让5%股份获国资委批复，引入省级国有资本运营公司作为战略投资者，有利于借助其医药健康产业布局推动上市公司高质量发展 [来源：观点网 2026-08-11]
• 外资高端回暖：财新网报道指出，上半年外资高端化妆品销售持续回暖，欧莱雅北亚+4.6%，高档化妆品双位数增长。外资公司对线上渠道重视程度明显加重，线上折扣放开 [来源：财新网 2026-08-28]
• 国货增长承压：珀莱雅H1营收仅+0.24%（扣非-13.8%），上美股份H1营收利润双降。国货品牌普遍进入价值竞争深水区 [来源：财新网 2026-08-28]
• 福瑞达逆势高增：化妆品板块H1+17.57%创近五年新高，毛利率68.16%/+6.17pct。三大品牌差异化定位成效显现：颐莲大众保湿（129-299元）、瑷尔博士微生态（299-599元）、珂谧轻奢胶原（800-1800元）
• 半年报分化：8月24-28日珀莱雅/贝泰妮/福瑞达等密集披露半年报，国货美妆中报分化加剧。福瑞达化妆品板块表现亮眼，成为少数实现双位数增长的企业

• 9月18日：福瑞达2026年半年度业绩说明会
• 8月26日：福瑞达2026年半年报已正式披露 ✅
• 8月25日：珀莱雅2026年半年报已发布 ✅
• 8月11日：福瑞达控股股东股份转让获山东省国资委批复 ✅